如何控制最大回撤
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贵金属：美伊摩擦再起，贵金属价格下跌
上周累计截至上周五下午收盘，沪金跌0.83%至897.94，沪银跌2.63%至14656，铂跌1.72%至405.35，钯跌1.44%至303.95。上周五夜盘，沪金跌0.56%至896.38，沪银跌0.58%至14589。新华社驻外记者报道，美军中央司令部11日宣布，美军当天已发起本周内第三轮对伊朗的打击行动；伊朗随后开始对美国在中东地区的目标发动一系列打击，中东多国启动防空系统、拉响防空警报。伊朗媒体12日报道，伊朗南部格什姆岛、恰巴哈尔港、布什尔省和西南部胡齐斯坦省多地当天遭美国袭击；伊朗对美国在中东地区的目标发动一系列打击，以回应美军袭击。美伊摩擦再起，海外市场关于美伊冲突以及加息的担忧情绪升温，贵金属价格承压。美联储后续决策依赖数据驱动，在看到利率预期扭转、主要经济体经济状况恶化以及长期资金持续流入等信号以前，仍需警惕利率预期反复所带来的波动风险。
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碳酸锂：远期供应宽松预期升温，期价走弱
09合约上周五收跌1.81%至151600元/吨，上周累计下跌10.32%，09合约持仓上周五减少4178手至41.19万手。碳酸锂周度产量环比下降3.34%至2.49万吨。最新当周碳酸锂冶炼周度开工率小幅下降至约57%。其中，锂辉石提锂开工率小幅下降至约64%；锂云母提锂开工率下降至约25%；盐湖提锂开工率小幅上升至约79%。据SMM数据，（样本升级后）碳酸锂周度总库存小幅减少，周环比降2.68%（-3423吨）至约12.44万吨。其中，上游库存周环比降8.65%至约1.24万吨；下游库存周环比降2.16%至约5.03万吨；贸易商和电芯厂等其他环节库存周环比降1.81%至约6.16万吨。仓单方面，7月10日碳酸锂期货仓单42067手，周环比降12.73%。消息面上，供应端来看近期新项目有所进展，尼日利亚锂矿加工厂正式投产运营；Bikita Minerals正积极推进生产计划，拟于今年投产津巴布韦产能最大的硫酸锂工厂。采购端维持观望情绪，远期供应宽松预期升温，期价回落，暂时谨慎观望，关注进口矿石到港节奏。
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锡：供需紧平衡支撑锡价，多重宏观因素制约反弹空间
宏观端中东地缘局势反复、加息预期反复扰动，压制锡价反弹高度。供应端支撑稳固，缅甸矿区雨季开采受阻，印尼出口增量有限，国内原料紧缺、库存低位托底价格。下游传统焊料需求淡季走弱，但AI、半导体封装需求提供长期预期支撑。短期缺乏单边驱动，回调空间有限，操作建议区间波段操作，SN2608合约波动参考40-43万。持续关注锡锭库存变化。
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工业硅：底部支撑有效，反弹动力缺乏
7月10日，主力合约 Si2609价格边际反弹，收于8430元 / 吨，较上一收盘价涨1.08%。现货端，上周多地区多规格现货价格环比下调100/吨。供应方面，上周整体开工率为33.2%，其中，内蒙古地区个别企业检修，西南地区开炉数量持稳，有消息称新疆伊犁地区企业或受到电路检修影响而自7月14日起临时停工，后续关注实际生产情况。需求方面，多晶硅对工业硅需求仍以刚需少采为主；有机硅单体厂周度平均开工率继续降至57.29%，行业维持自律减产；铝合金端则对工业硅需求维持平稳。库存方面，工业硅工厂库存不断增加至26.85万吨。成本方面，云南德宏电价继续下调至0.3元/度。综合而言，近日盘面已对西南地区持续复产及电价成本下移压力有所消化，短期价格深跌可能性较小，但明显反弹动力需减产消息落实或政策消息提振。操作上建议持区间操作思路，主力合约 Si2609 参考区间（8000，8800）。
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多晶硅：库存持续积累，向上弹性需待政策叙事
7月10日，主力合约 PS2609小幅反弹，收于36350元 / 吨，较上一收盘价涨1.55%。现货端，N型料价格跌势未至，处于30000-31900元/吨。供应方面，头部企业复产量级大于个别厂家检修力度，周度产量延续边际增加趋势，整体开工率提升至34.3%。需求方面，多晶硅需求维持疲弱，下游采购意愿低迷。库存方面，多晶硅生产厂家库存连续三周积累至31万吨。综合而言，现货价格弱势，厂家库存连续积累，多晶硅弱现实压力不改，若消息面持续空窗，期价预计延续震荡磨底，向上弹性需待政策叙事。操作上建议暂时观望，等待政策叙事带来低多机会，主力合约 PS2609参考区间（32000，38000）。
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镍：单边驱动不足，静候印尼镍矿配额进展
消息面，据Mysteel资讯，印尼对铁合金出口管控政策自2026年6月1日起正式生效，过渡期至年底，自2027年1月1日起仅允许国有出口企业或特定豁免企业出口，该政策将NPI明确纳入管控范围，但设有豁免机制，因此对市场情绪冲击较有限。镍矿价格方面，印尼1.6%品味镍矿价格为70.64美元/湿吨，仍明显高于年初水平，体现印尼镍矿供应偏紧现状。中间品方面，由于美伊局势反复，印尼硫磺价格止跌企稳，中间品流通货源仍偏紧，现货价格边际回升。供需方面，镍价低位带动部分下游逢低入场采购，叠加进口窗口关闭，精炼镍库存连续两周略微下降。综合而言，美伊局势反复扰动宏观情绪，印尼出口管控政策对市场情绪冲击有限，在印尼镍矿配额补充量级尘埃落定前，镍价单边驱动不足，预计震荡为主，主力合约主要运行参考12.3-13万元/吨。
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不锈钢：成本支撑弱化，对期价带来压制
消息面，据Mysteel资讯，印尼对铁合金出口管控政策自2026年6月1日起正式生效，过渡期至年底，自2027年1月1日起仅允许国有出口企业或特定豁免企业出口，该政策将NPI明确纳入管控范围，但设有豁免机制，因此对市场情绪冲击较有限。镍矿价格方面，印尼1.6%品味镍矿价格为70.64美元/湿吨，仍明显高于年初水平。镍铁方面，镍铁价格承压下调，近日青山高镍铁招标价为1120元/镍，交期8月。铬铁方面，铬铁供应充足，铬铁主流现货价格处于8000-8200元/50基吨。供需方面，7月不锈钢粗钢预估排产359.99万吨，高于去年同期，而终端需求维持淡季成色，近日价格低位带动下游补库需求略有释放，社会库存暂未继续积累。综合而言，印尼镍铁出口管控政策此前已被市场计价，成本支撑弱化叠加印尼镍矿趋松预期压力，短期价格或窄幅震荡偏弱，关注镍铁价格走势，主力合约主要运行区间参考14000-14800元/吨。
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铜：高位蓄势整理，关注美国6月CPI数据
(1)库存：7月10日，SHFE仓单库存48410吨，减5439吨；SHFE周库存100271吨，较前一周五减22406吨；LME仓单库存306500吨，减1250吨。
(2)精废价差：7月10日，My steel精废价差2962，扩张95。目前价差在合理价差1730之上。
综述：宏观端地缘消息频发、加息预期反复扰动，限制上行高度。矿端紧张格局进一步加剧，精矿TC低位承压，精炼铜供给持续偏紧，SHFE及LME库存持续去化为偏低位为盘面提供扎实底部支撑。短期多空博弈均衡，价格高位蓄势整理，回调空间有限，操作上逢低布局为主，重点跟踪外围宏观消息与库存变动。沪铜CU2608合约波动参考10.2-10.6万。
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螺纹钢：现货整体成交偏弱，但热卷受到制造业需求带动相对偏强，季节性淡季南方进入高温多雨季节，国内外宏观扰动偏多，在钢铁行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，铁水产量随着限产结束，铁水逐步回升，需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱，钢材出口许可证制度出台，基本面矛盾不突出。山西煤矿特大安全事故发生后，预计黑色产业链短期内均受影响，原料煤焦供应端同比减少。
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玻璃：季节性淡季，库存压力偏大，现货一直处于低位，目前市场有冷修进展整体比市场预期偏慢，玻璃产量环比下降不明显，关注后续冷修进展。
元股证券:ygzq.hk库存数据公布，玻璃厂库存高位持续，库存绝对量依旧高位。玻璃下游深加工订单同比较差。
纯碱方面产业季节性检修影响短期产量，但产能过剩相对严重，库存处于高位，需求端光伏和浮法玻璃走弱，产量偏稳定，纯碱基本面中长期看依旧偏弱。
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沥青：供应历史同期低位，需求受天气影响，震荡对待
昨日夜盘布伦特原油主力合约收盘价78.53美元/桶，较前一日上涨3.32%；sc原油收盘价463.5元/桶，较日盘下跌1.07%；沥青收盘价3801元/吨，较日盘上涨0.66%。7月12日，美国对伊朗发起新一轮打击，伊朗革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，中东局势再度紧张。供应端，原料进口原油和稀释沥青库存持续消耗，供应紧张；生产方面，7月沥青累积产量54万吨，完成排产计划的42.79%，开工率和产量环比增加但处于历史同期低位。需求端，下游沥青加工开机率环比下滑，本周台风巴威将给东部地区带来大范围强风雨天气，施工需求继续受到抑制。沥青整体以震荡思路对待。
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PVC：检修增加 期价低位反弹
据卓创资讯统计，本期国内PVC粉整体开工负荷率65.32%，环比下滑1.77%。工艺分化显著：电石法开工率69.71%，环比大降4.55%，主因内蒙宜化、内蒙三联、鄂尔多斯（维权）宇航等西北装置降负检修；乙烯法开工率55.5%，环比回升4.48%，下周检修企业数量较本周减少，预计下期检修损失量环比小幅下降。供应收缩带动库存小幅去库，但绝对水平同比仍偏高。截至7月9日，华东及华南扩充样本总库存105.66万吨，环比降1.07%、同比高83.63%；本期开工下行叠加低价区间阶段性成交改善，驱动社会库存小幅去化，但库存绝对规模仍远超往年同期，高库存压制尚未解除。
下游需求方面，房地产新开工面积同比降20%，竣工面积降25%，管材、型材需求占比60%以上，直接拖累消费。7月为PVC传统淡季，下游企业刚需采购为主，缺乏主动拉涨动力。近期下游平均开工率35.08%，高库存压制采购积极性。成本来看，受电石涨价题材发酵、商品市场整体情绪回暖带动，本轮反弹仍有小幅惯性，但上方压力显著。
综合来看，电石主产区环保限产叠加煤价坚挺，电石成本抬升；国际原油高位支撑乙烯法原料，行业长期深度亏损，企业减产挺价意愿强烈叠加价格处于历史低位、库存逐步去化，资金做多情绪提振，多重利好推动PVC价格重心持续上行。短期电石涨价题材仍有发酵空间，反弹存在小幅惯性。7月15日印度出口关税优惠到期，外需支撑减弱，且下旬检修装置集中复产，供应将再度宽松。短期盘面维持震荡偏强、小幅反弹格局，但上涨动能持续衰减，上方压力沉重。7月下旬至8月大概率冲高回落。操作层面，不追高本轮反弹，价格触及压力位可布局空单，短线博弈反弹需严格止盈，整体维持逢高偏空思路，主力合约参考4350-4650，中期需求无实质改善前难有趋势性行情。
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油脂：美农报告偏空，油脂承压
7月10日（周五），美国农业部公布的7月供需报告显示，全球2026/27年度豆油产量预计为7490.4万吨，较上月预估上调21.2万吨。全球2026/27年度豆油期末库存预计为680.3万吨，较上月预估上调37万吨。当前油脂下有厄尔尼诺现象，生物柴油掺混比例提升等天气和政策支撑，上有消费疲弱和原油走弱替代性减弱的限制，预计呈区间震荡走势。
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郑棉：新疆产区高温持续，棉花下探回升
7月10日（周五），美国农业部公布的7月供需报告显示，全球2026/27年度棉花产量预估为1.1726亿包，6月预估为1.1604亿包。全球2026/27年度棉花期末库存预估为7122万包，6月预估为7113万包。国内，新疆产区于7月11—17日迎来第二波高温，预计将对棉花单产产生不利影响。叠加美棉上涨指引，在抛储政策未能落实情况下有望震荡偏强。
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白糖：库存高企去化压力较大，糖价弱势震荡
食糖交易及供应链服务企业Czarnikow于7月8日周三发布消息称，2026/27榨季全球食糖市场将出现60万吨小幅供应缺口，缺口主要来源于欧盟产量下滑。尽管未来供需格局向好，但国内本榨季1300万吨的产量为国内提供了充沛供应，现货价格走势疲弱，糖价区间内弱势震荡。
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天然橡胶：震荡寻支撑
7-8月全球将发生中等以上级别厄尔尼诺现象，或导致天胶供应下滑，影响割胶进程以及产胶量。下游方面，近期轮胎开工虽出现下滑，但下游成品库存累库不严重，青岛港口库存维持去库。短期在泰国南部原料价格持续反弹下，胶价震荡寻支撑为主。
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聚烯烃：库存低位持续去库 跟随原油表现为主
PE方面，供应端仍处于逐步回升周期，而7月下旬重启装置或增多，塔里木石化新装置存投产预期，供应预期仍逐步承压，但库存整体维持低位持续去库。需求端下游近期出现部分补库动作，原材料库存有所见底回升，但目前下游仍处淡季开工偏弱。PP方面，供应端回归预期仍存，国能宁煤、中景石化一线等前期检修装置重启，需求端近期下游部分刚需补库，下游原材料库存有所见底回升，但目前下游仍处淡季，塑编、BOPP膜、注塑等下游均开工偏弱。前期聚烯烃快速反弹后，继续跟随原油价格运行为主。
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氧化铝&铝：氧化铝区间内弱势盘整，电解铝观望企稳机会
中东地缘风险反复，美伊局势升级，国内稳增长政策预期推进，近期宏观情绪变化受海外市场影响明显。
氧化铝：铝土矿港口库存高企，但几内亚雨季致矿石品位下降、有效供给不足，国产矿产量有限，易商惜售情绪升温，流通环节现货供应趋于紧张。国内新增氧化铝产能释放使整体供需偏松，但广西强降雨及台风导致区域发运与物流阶段性受阻。整体供过于求基调未改，但成本端对价格下方有支撑。短期受矿端成本松动及下游淡季压制，价格区间内偏弱运行，主力合约参考2650-2850元/吨。
电解铝：供应端国内运行产能逼近天花板，中东部分减产产能进入复产通道，伦铝回落致沪伦比修复，国内出口盈利窗口收敛，国内铝杆开工率保持高位，主因国内特高压订单支撑，海内外库存同步去化，LME降至近四年低位，内盘铝锭铝棒延续去库，内外低库存双向托底。
沪伦比修复后出口窗关闭压制外需弹性，建议等待下方价格企稳后再参与低多，主力合约参考22500-24500元/吨
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铸造铝合金：成本端托底支撑
税票紧张+合规废铝采购受限，国内回收季节性回落+进口补充不足，废铝价格易涨难跌，再生铝合金社库+厂库去库速率加快，中游冶炼开工率明显下降，供应收缩信号释放，下游压铸进入传统淡季，汽零及通用件来单平淡，小厂订单明显下降，成交以刚需为主。主力合约参考22000-23500元/吨。
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锌：上有压力，下有支撑
中东局势反复引发市场交投避险情绪升温，市场对美联储9月降息预期摇摆，美元指数波动加剧，国内稳增长政策预期仍托底。
基本面：进口矿TC维持负值区间，国产矿TC同步下滑，显示国内锌精矿原料供应极度紧缺。矿山利润丰厚，但受限于原矿品位及选矿产能，放量困难。加工费大幅倒挂，叠加硫酸等副产品价格下跌，国内冶炼厂理论亏损扩大，整体检修缉减产预期后续或逐步兑现，供应释放收缩信号。下游消费淡季特征显著，镀锌企业开工率下行，终端如地产、基建订单消费平淡，缺乏主动补库动力，国内交易所库存小幅去化，社会库存小幅累库。
矿端紧缺格局加剧，但上游负反馈尚未完全传导至冶炼端而下游正值消费淡季，库存去化节奏不畅，预计沪锌短期内保持区间内偏强震荡，主力合约参考23500-25500元/吨
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畜禽养殖：周末鸡蛋现货继续上涨
鸡蛋现货周末延续涨势，其中湖北浠水上调10元，河北馆陶上调5元/箱。对于鸡蛋而言，从产能角度看，市场担心上半年养殖利润高企有望带动养殖户补栏积极性上升而淘汰积极性下降，这体现在蛋鸡苗和淘汰鸡价格上，但考虑到5月之前市场预期依然悲观，我们倾向于供需改善更多依赖5月以来的延迟淘汰上，对应供需改善力度或有限。从季节性角度看，梅雨季节性回落或临近尾声，接下来有望进入中秋与国庆双节前的旺季，近期现货止跌反弹，或意味着市场预期有望逐步改观，结合过往季节性统计来看，9月现货高点大概率超过端午节前高点。我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者如有多单则建议持有。
生猪现货周末先扬后抑，全国均价上涨0.09元/公斤。对于生猪而言，分析市场可以看出，生猪现货市场在等待行业产能与库存去化，对应现货的下一波上涨/反弹，就产能而言，由于养殖深度亏损叠加国家反内卷政策加码，多家机构数据显示5月产能去化有提速迹象，但考虑到近期仔猪价格滞涨回落，且能繁母猪存栏依然显著高于农业农村部新制定的目标3750万头，这意味着生猪产能仍有待去化。而就库存而言，近期标肥价差大幅走弱，现货大幅反弹，符合之前预期，而参考2021和2023年两波周期下行阶段的反弹幅度来看，现货仍有反弹空间。我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者如有前期多单则可考虑持有。
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玉米与淀粉：关注台风天气影响
玉米现货周末以来稳中偏弱，华北与东北产区稳中有跌，北方港口持稳；周五夜盘玉米表现相对强于淀粉。对于玉米而言，当前已经进入7月，市场分歧和变数加大，一方面空方担心接下来进入过去两年的主动去库存阶段，因华北地区有小麦饲用替代补充，南方销区有进口谷物替代，对东北玉米需求偏弱，但目前尚无法证实旧作即当前年度产需缺口已经得到补充，且1-9价差显著低于过往两年同期。另一方面多方期待下游主动或被动补库存，因近期猪价反弹，局部地区天气有异常迹象，而南方销区内外贸玉米库存偏低。在这种情况下，我们暂继续看期价调整即反弹或横盘震荡，后期视市场状况而定。
对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差继续收窄，主要源于行业开机率回升带动行业库存回升。考虑到原料成本端存在较大变数，短期淀粉-玉米价差变动方向暂不明确，淀粉单边或跟随原料玉米走势。综上所述，我们继续持中性观点，建议投资者观望为宜。
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蛋白粕：USDA报告利多，美豆期价止跌反弹
周五CBOT美豆止跌反弹，主力11月合约上涨9.25美分/蒲，因USDA7月供需报告预估美豆期末库存低于市场预估，且出口商报告对中国大豆销售；周五夜盘油脂表现分化，蛋白粕相对强势。由于大豆全球供需依然宽松，南美大豆逐步批量上市，国内进口到港预期增加，而下游畜禽养殖特别是生猪养殖深度亏损，市场普遍预期接下来需要继续产能去化，这意味着后期饲料需求下滑，供增需减预期之下，蛋白粕有望进入累库阶段。在供需基本面缺乏利多的背景下，接下来重点留意北半球大豆产区天气，因其可能影响新作产量前景。我们维持中性观点，建议谨慎投资者观望，考虑到美豆关键期天气因素，激进投资者可以考虑轻仓持有多单。
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PTA/PX：供应收缩支撑期价
成本端，周末美伊多轮交火、伊朗宣布临时封锁霍尔木兹海峡，原油短线大幅跳涨，地缘风险溢价成为短期核心支撑，短期油价受地缘局势主导，冲突升级推升溢价，局势缓和则易快速回落。中期OPEC+增产、供应持续宽松，叠加全球需求复苏偏弱，整体呈宽幅震荡走势。本周国内PX装置开工率小幅回升，但8-9月需求季节性改善， PX与PTA供需仍有支撑。
供应端，本周逸盛海南250万吨装置装置重启，开工负荷调整至58.3%，环比+1.3%，需求端聚酯开工率已小幅回升至81.2%左右，本周PTA社会库存271.91万吨供需去库近33万吨。本周PTA现货基差偏强，本周PTA加工差维持在偏高水平，总体在580-600元/吨区间。进入6-7月，受原料PX供应偏紧、终端需求疲软双重影响，行业主动控产意愿强烈，叠加多套大装置集中检修，供应收缩力度超市场预期，但前期偏高的加工费存在压缩空间。从检修节奏看，主力装置重启多集中在7月底至8月初，7月全月供应将维持低位，是年内供应最紧的窗口期。内需端纺服消费保持温和增速，且纱厂成品库存处于低位，存在后续补库潜力。
综合来看，短期PTA依托装置集中检修形成支撑，行业开工率降至60%以下，社会库存连续三月去化、现货基差坚挺，叠加PX供应偏紧，基本面维持紧平衡，价格震荡偏强；但原油地缘溢价边际减弱，成本托举力度递减，终端纺织淡季需求偏弱，上行空间受限，TA2609主力合约核心区间5450-5850元/吨。
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乙二醇：低库存及检修支撑，期价震荡偏强
截止7.6华东部分主港地区MEG港口库存约在48.1万吨附近，环比上期下降6万吨，续创近五年同期偏低水平，流通环节现货偏紧支撑基差维持高位。短期国内检修及到港低位，港口去库仍将延续；但8月后进口逐步放量、国内检修结束，库存或快速从去库转向累库。截至7月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.24%（环比上期-2.18%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在73.52%（环比上期-5.4%）。进入7月后，兖矿、正达凯、盛虹炼化等多套煤制/一体化装置集中进入检修周期，检修时长多在30-45天，预计7月国内整体开工将进一步下探至附近，是年内供应最紧的窗口期。需求端开工有所提升，下游聚酯开工小幅回升至81.2%附近。截至7月9日，江浙加弹、织机、印染开工率分别为74%、65%、71%，环比依次变动-3%、+2%、-1%，区域终端织造终端买货谨慎，暂时基本以消化原料备货为主，内需纺服消费保持温和增速，但出口端承压叠加季节性淡季，7-8月需求端难有实质性好转。
综合来看，当前市场处于国内检修兑现及进口尚未到港的时间窗口，港口低库存与现货紧平衡对价格形成明确支撑，叠加煤制亏损限制下跌空间，EG2609合约将维持低位震荡偏强格局。但上方受需求淡季压制，反弹高度有限，难以走出趋势性上涨。后市来看，短期华东港口低库存对现货形成支撑，盘面大概率震荡偏强，2609合约运行区间4000-4350。近月受库存支撑跌幅有限，远月跟随成本与进口预期下行。若进口恢复，去库格局逆转，价格将随成本进一步寻底，中期警惕海峡通航后进口放量风险，反弹至高位可布局空单。
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集运指数：旺季预期落空遭遇盘面深贴水，欧线进退维谷
当前集运欧线正处于旺季拐头与绕航溢价加速消解的叠加窗口，整体已从单边趋势市转入多空拉锯的节奏市。需求端前期工厂抢跑出货已透支后续订单，叠加欧洲圣诞备货前置，8月货量本就环比转淡，马士基第30周开舱直降700美元至4800美元/FEU的操作，直接击碎了MSC、达飞此前挺价至7000+美元的涨价幻象，SCFI终结十周连涨也印证“旺季挺价”叙事证伪，当前5000美元/FEU以上的FAK运价已超出货主接货承受力，船司为抢货频出区域特价，7月现货均价大概率跌破5000美元关口，叠加新运力陆续释放，现货确实存在逐周下台阶的下行压力。供给端则呈现短多长空的错位：短期受台风拖累当周近六成计划运力延期发运，叠加头部联盟停航安排，实际可投运力偏紧，既会放缓现货下跌斜率，也给即将交割的近月合约结算价带来支撑，但市场此前期待的7月末低运力托底已被船司空班调整平滑，运力瓶颈的整体托底作用已明显减弱；底层逻辑上马士基已率先启动苏伊士运河复航（AE15欧线及中东-美东航线均已切换回苏伊士通行），直接动摇了近两年欧线高运价的绕航溢价基础，不过近期胡塞袭船、伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡的地缘扰动打断了复航节奏，后续复航扩散速度大概率放缓，也给远月合约留出了底部风险溢价的计价空间，当前近远月跌幅分化也正是市场对绕航溢价持续消退的一致反映。落到盘面上，EC2608已提前将8月运价计价至3400-3600美元/FEU的低位，相对现货折价超千点，当前已跌至2400点附近、基本定价完后续降价预期：空方虽握有“旺季证伪、现货下行”的大逻辑，但若8月船司控舱下现货未如预期崩塌，叠加中东战事风险溢价随时可能引爆深贴水修复，当前追空盈亏比极低；多方虽有基差保护和地缘冲突的由头，但“旺季故事”本身已难以为继，马士基领跌后的负反馈若持续开启，反弹也将是无源之水，多空当前均缺乏足够安全边际。整体来看短期近月急跌后虽有反弹窗口，但无趋势性驱动，最稳妥的策略是观望为主，静候W31-W32开舱数据及7月末船司装载率表现，待现货跌速是否超预期的信号明确后再决定方向，同时需警惕地缘反复、额外加班船进场带来的回调压力。
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