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　　作者 | 第一财经樊志菁

　　受霍尔木兹海峡能源冲击持续向通胀链条传导影响，美国上月生产者物价涨幅创下2022年以来新高，令市场对美联储利率政策前景再度产生新的担忧。此前一天公布的4月消费者物价数据显示，通胀已升至三年高位。而最新飙升的批发物价数据预示，未来数月通胀还将继续上行。

　　能源冲击扩散

　　美国政府周三公布数据显示，4月生产者物价指数（PPI）环比大涨1.4%，创下四年多以来最大单月涨幅。这已是PPI连续第六个月大幅走高，且远超华尔街0.5%的预期值。过去一年，美国批发物价同比上涨6.0%，较年初增速翻倍，刷新2022年末以来最高水平。

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　　剔除食品和能源后的核心PPI同比从3月上修后的4%加速升至5.2%，高于4.3%的预期，同样创下2022年12月以来最高同比增速。

　　图源：美国劳工统计局

　　如市场预期，油价走高是推升通胀的主因，但并非唯一诱因。上游原材料端通胀更为惊人：4月未加工能源原料大涨9.2%，同比涨幅高达48.9%。

　　机械、商用设备、运输、化工及其他商品与服务价格同步上涨，凸显能源成本上行已产生全面外溢传导效应。反映批发商和零售商价差利润的最终需求贸易服务利润率4月跳升2.7%，运输仓储服务单月大涨5.0%，创下多年最大涨幅；货运卡车运价走高，能源成本大幅向物流环节传导。“4月最终需求物价涨幅中，近60%源于最终需求服务价格上涨1.2%。”美国劳工部称。

　　批发物价是通胀的先行指标，其走势往往预示后续消费者物价的变化方向。周二发布的数据显示，美国4月消费者价格指数CPI升至3.8%，为2023年以来新高。

　　蒙特利尔银行资本市场在给第一财经记者发送的报告中写道：“4月PPI报告显示通胀压力持续升温。5月CPI或再度走高，美伊冲突推高能源价格并蔓延至其他领域，通胀压力将进一步扩散。”

　　Global X ETF投资策略主管斯科特·赫尔夫斯坦表示：“生产者成本飙升很大程度绑定能源价格，并已全面传导至商品和服务数据。这轮通胀冲击大概率是暂时性的，霍尔木兹海峡航运最终会恢复正常。真正的问题在于，实体经济 ——包括消费者与企业，还能承受多大压力。”

　　政策前景

　　PPI数据出炉后，对美联储政策预期最敏感的2年期美债收益率从3.98%升至4.02%。美联储利率期货定价显示，市场押注今年12月前加息的概率接近40%。

　　波士顿联储主席柯林斯苏珊·柯林斯周三表示，她设想利率将在较长时期内保持稳定，但也可能出现需要进行一定程度政策紧缩的情景，以确保通胀率回归央行2%的目标。“此次冲击已使实体经济活动面临的风险略微进一步偏向下行，而通胀风险则进一步偏向上行。”

　　与此同时，关税带来的物价传导效应虽在逐步消退，但尚未完全在商品物价中消化完毕。对即将上任的沃什而言，眼下的时间点极为不利。距离他首次以美联储主席身份主持联邦公开市场委员会（FOMC）会议仅剩一个月，整体通胀却再度逆势加速上行。克利夫兰联储5月初步即时预测显示，整体CPI同比或将进一步攀升至3.89%。

　　第一财经记者汇总发现，华尔街普遍认为，消费者面临的物价压力短期内难以缓解。未来数月将进一步显现能源二次冲击，通胀率短期内可能突破4%。物价走向接下来将取决于美伊冲突何时结束、霍尔木兹海峡能否恢复通航以及油价回落速度。

　　“目前战事尚无明确终点，通胀的主要推手 ——能源、石油、汽油、运输及食品——将在未来数月随全球供应趋紧、供应链压力上升而进一步上涨，”RSM首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯表示。

　　美国银行经济学家斯蒂芬·朱诺在客户研报中将4月定义为通胀拐点。

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　　Annex 财富管理首席经济学家布莱恩·雅各布森发出警告，“通胀升温速度远超预期。目前能源冲击更多冲击企业利润率，尚未完全传导至居民物价；但若高油价持续更久，通胀压力会进一步向消费端蔓延。”

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