瑞银：维持恒安国际“买入”评级升目标价至34.9港元

瑞银发布研报称，维持恒安国际（01044）“买入”评级，考虑到恒安去年下半年业绩强劲及高端产品表现胜预期，瑞银上调恒安国际2026至2028年盈利预测4%至9%，目标价由32.5港元上调至34.9港元，基于现金流折现估值，相当于2026年预测市盈率14倍。该行指，公司现价相当于2026年预测市盈率11倍，预测股息率6%。

公司2025年下半年收入同比增长3.9%至110亿元人民币（下同），纯利同比上升31%至11亿元，表现优于该行及市场预期。撇除汇兑损益影响，估计下半年纯利同比增长21%。

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该行指，业务亮点方面，公司纸巾及卫生用品业务下半年销售同比增长8%，较上半年的3%增长有所加快。恒安管理层提到，在行业激烈竞争下，2025年纸巾业务销量录得约5%增长，受惠高端产品组合改善，均价亦上升1个百分点。卫生用品方面，销量下跌部分被均价上升所抵销。受惠原材料价格下跌及高毛利产品销售贡献增加，下半年整体毛利率年度同比及季度同比分别改善4个百分点及3个百分点，至35.5%。

该行引述恒安国际管理层指，预期2026年卫生用品行业竞争将持续激烈，公司将透过转向中高端产品避免价格战。虽然木浆价格预期趋稳，但管理层关注中东冲突可能带来的供应链不确定性及原材料价格上涨风险。国际市场及新产品类别扩张，将成为未来五年销售增长的两大引擎。主要股东可能继续增持，反映其对公司前景的信心。