3000亿特别国债注资5月启幕国有大行再迎资本补强

　　近日，财政部在官网披露2026年一般国债、特别国债德邦证券，以及给中央金融机构注资特别国债发行安排。

　　上述安排显示，该券种将分别在5月22日和6月12日发行，对应期限分别为5年期和7年期，付息方式为按年付息。

　　这一安排标志着国有大行第二轮国家资本注资正式进入实操阶段，结合2025年完成的首轮注资，两轮合计8000亿元的资本支持，将构建起覆盖全部国有大型商业银行的系统性资本保障体系。

　　首轮5000亿注资高效落地，定价机制实现历史性突破

　　2025年，我国通过特别国债完成首轮注资，财政部牵头对建行、中行、交行、邮储银行四家银行实施定向增发，合计注资5000亿元；2026年，3000亿元特别国债即将启动，支持国有大行补充资本。两轮注资规模合计达8000亿元，形成覆盖国有大行的系统性资本支持安排。

　　从当年3月底，建行、中行、交行、邮储银行四家国有大行集体发布定增预案，到6月中下旬5200亿元募资全部到位，全程仅用时约3个月。此次定向增发以财政部（认购5000亿元）为核心发行对象。

　　兴业证券报告显示，此轮注资为四家大行的核心一级资本充足率带来了0.48至1.51个百分点的直接提升。

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　　对于以国有大行为代表的全球系统重要性银行而言，资本压力不仅来自经营，更源于严格的国际监管标准。根据金融稳定委员会（FSB）要求，工行、农行、中行、建行、交行这五家金融机构的核心一级资本充足率最低监管要求分别为9.5%（记者注：工行于2025年11月晋档至G-SIBs第三组后，监管要求提升至9.5%）、9.0%、9.0%、9.0%、8.5%。

　　有资深分析师向本报记者指出，2025年的注资更深远的意义是定价机制的突破。兴业证券报告指出，按照2024年末净资产静态测算，定增价格对应的市净率（PB）在0.67倍至0.76倍之间。这一价格虽高于预案发布时的市价，产生了8.8%到21.5%不等的溢价，但打破了长期以来银行股权融资不低于1倍PB的“隐形约束”。这种既高于市价、又显著低于净资产的务实定价，在维护国有资产保值增值与保护现有股东权益之间找到了平衡。

　　3000亿注资聚焦工行农行，撬动万亿级资产扩张空间

　　基于首轮经验，即将展开的第二轮3000亿元特别国债注资，预计将严格遵循“一行一策”原则。市场普遍预期，工商银行与农业银行将是本轮注资的重点。

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　　工商银行董事会秘书田枫林在今年3月底召开的2025年度业绩发布会上明确，工行始终以“价值创造、市场地位、风险管控、资本约束”四端平衡为思路推进资本管理。2025年，工行通过利润留存补充核心一级资本2469亿元，同时完成2300亿元资本工具及100亿元TLAC债券发行，推动存量工具付息成本下降42个BP。针对特别国债注资，他表示“具体情况以工商银行正式公告为准”。

　　截至2025年末，工行总资产达53.48万亿元，成为全球首家资产突破50万亿元的商业银行。资本充足率方面，核心一级资本充足率为13.57%，较上年末下降0.53个百分点；一级资本充足率14.94%，资本充足率18.76%，较上年末分别下降0.42、0.63个百分点。

　　2025年，农行实现净利润2920亿元，同比增长3.3%；总资产达48.78万亿元。资本指标方面，截至年末核心一级资本充足率为11.08%，较上年末下降0.34个百分点；一级资本充足率12.97%，资本充足率17.93%，较上年末分别下降0.66、0.26个百分点。

　　农行高管团队在2025年业绩会上未直接回应特别国债注资细节，但行长王志恒在业绩会上强调，农行将持续优化资本管理，统筹服务实体经济、股东回报与高质量发展关系。

　　“国有大行注资是补充银行资本实力、提高支持实体经济能力、防范系统性金融风险的重要举措，也能够提高银行稳定分红能力。”中金公司银行业分析师林英奇表示。

　　林英奇测算，本次3000亿元注资有望撬动约4万亿元的资产扩张空间，预计平均提升两家目标大行核心一级资本充足率约0.6个百分点。规模上看，3000亿元相当于目标银行约0.7年的内源性利润积累，也相当于约2.2年的分红总额。

　　此次财政部披露特别国债发行时间表，意味着第二轮国有大行注资已进入实质性推进阶段。随着系统性资本支持的逐步落地，国有大行的资本实力将得到全面夯实，不仅能够有效满足严苛的国际监管要求，更能为服务“十五五”规划、扩大信贷投放、支持实体经济高质量发展德邦证券，以及守住不发生系统性金融风险的底线提供坚实的资本保障，推动国有大行在高质量发展道路上稳步前行。