通胀压力下的美国中期选举：油价或成关键变量

格特肯称，投资者应当将美国中期选举视为一种可定量的“风险”，而非不可测的“不确定性”。

尽管全美选民对能源冲击及通胀高企的不满正在积聚，但美国总统特朗普在共和党党内的绝对控制力依旧在深红州得到彰显。

当地时间5月19日，在全美有史以来最昂贵的国会众议院提名战中，由特朗普亲自背书的“政治素人”、退伍军人加尔雷恩（Ed Gallrein）在北肯塔基州初选中，以55%对45%的得票率，成功将任职14年的资深共和党众议员、特朗普的党内“老对头”马西（Thomas Massie）拉下马。

不过，单一选区的局部胜利并不能掩盖共和党面临的2026年中期选举阴霾。

全球投资咨询公司BCA Research首席地缘政治策略师格特肯（Matt Gertken）对第一财经记者称，投资者应当将美国中期选举视为一种可定量的“风险”，而非不可测的“不确定性”。

“后者是我们在霍尔木兹海峡正在经历的那种情况，它极难衡量，且随时可能产生戏剧性的尾部冲击。”格特肯称，“中期选举则更像是一种制度化的常规风险。不过，在选举日前后，股市通常会出现波动，若担忧民主党潜在的加税政策可能会有阶段性回调，但市场更本质的定价逻辑依然在供给侧。”

“异见者”的黄昏？

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作为一个财政鹰派，马西长期被视为“异见者”，他公开反对美国政府在中东的军事行动，质疑其高昂的财政成本，还在2025年多次投票反对《大而美法案》的通过，理由是该法案将大幅推高美国国债。

有分析称，尽管中东局势和通胀高企影响了特朗普的支持率，在肯塔基这样的深红州，特朗普的背书对共和党初选选民依然是最重要的筹码。再加上，加尔雷恩也获得了诸多亿万富翁捐款人的支持。

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根据追踪政治广告资金的智库“广告影响力”（AdImpact）的数据，该选区涌入了创纪录的3300万美元广告资金。其中，加尔雷恩阵营独占1900万美元，背后不仅有特朗普的著名捐赠者辛格（Paul Singer）、保尔森（John Paulson）和阿德尔森（Miriam Adelson）等亿万富翁的资金护航，还得到了美国以色列公共事务委员会（AIPAC）等超级政治行动委员会的支持。美国国防部长海格塞斯（Pete Hegseth）也亲赴竞选前线。

当地时间19日晚间，马西承认败选，但也直言对手“花钱买席位”，使这场选举成为历史上最昂贵的竞选之一。

值得注意的是，马西并非唯一的“出局者”。在刚刚过去的周末，路易斯安那州参议员卡西迪（Bill Cassidy）也在初选中输给了特朗普支持的挑战者。几周前，在选区重划中与白宫意见相左的印第安纳州参议员同样落败。19日，特朗普表态支持得克萨斯州总检察长帕克斯顿（Ken Paxton）挑战已连任四届的现参议员科宁（John Cornyn），因为后者在2016年对其的背书“非常迟缓”。

中期选举的暗礁

不过，在深红选区之外，全美宏观经济的逆风正在解构共和党的中期选举优势。

BCA Research在其最新发布的宏观地缘报告中警告，民主党很可能在今年的中期选举中取得重大胜利。尽管其量化模型目前显示共和党参议院仍微弱领先，但特朗普低迷的民调、多州走软的经济数据以及中东局势，正在侵蚀共和党的胜率。

格特肯进一步解释称，根据当前模型结果，如果最终众议院由民主党控制，参议院保持共和党控制，则将出现一个效率极低、无法通过预算案的“分裂国会”，这可能会导致政府停摆。民主党人有动机切断本届政府为中东局势投入的资金，同时，如果出现某种危机，两党很难达成共识从而提供所需的财政支持。

“从标普500指数的实际回报来看，在所有国会席位组合中，国会分裂带来的结果是最差的，由一个政党同时控制众议院和参议院反而更好，因为这样他们就可以起草完整的法案并予以通过。如果是一项顺应民意的法案，特朗普总统也会有动力签署，从而巩固自己的立法遗产。不过，即便最终民主党同时控制了参众两院，这一次可能不会如过去那样对市场产生完全积极的推动，因为民主党人可能会尝试增税以便增加财政收入。”格特肯称。

此外，报告提出，市场和美国选民需要霍尔木兹海峡运输的切实恢复。然而，即便重新开放美股交易，能源运输瓶颈也不会立竿见影地缓解，关键基础设施的损坏以及全球补库存的努力为油价设定了下限，油价可能在2026年仍保持结构性偏高。而随着油价冲击持续，未来数月美国通胀面临更大的上行压力，美国消费者的实际可支配收入将下降，在此情境下，民主党横扫的概率可能将显著上升。